Inflația romană scade în cele din urmă la o singură cifră pop
Citirea inflației din iulie de 9,44% a surprins ușor în scădere (față de estimarea noastră de 9,60%) din cauza aproape exclusiv prețurilor mai mici la energie electrică. Plafoanele recent adoptate ale marjelor de profit la produsele alimentare de bază par deja să funcționeze, chiar înainte de termen, și ar putea provoca o altă surpriză în scădere a inflației din august, pe care o estimăm în prezent la aproximativ 9,0%.
Pentru a pune un număr, prețurile alimentelor în iulie au scăzut cu 0,5% față de iunie (+16,3% a/a), indicând o revenire la un comportament sezonier normal. Produsele nealimentare au crescut cu 0,25% (+4,3% pe an), cu o dinamică a prețurilor bine comportată în toate subcomponentele, în timp ce serviciile au rămas moderat agitate, avansând cu 1,00% l/l (+11,6% față de anul trecut), o întrerupere minoră. inflatia.
Poate că știrile mai puțin pozitive de astăzi provin de la inflația de bază, care sa dovedit a fi foarte constantă, scăzând la 13,2% în iulie de la 13,5% în iunie. În prezent, nu este sigur că vom vedea o inflație de bază sub 10% în acest an, deși cazul nostru de bază este că va scădea sub aceasta în decembrie. În orice caz, probabil că inflația de bază nu este o preocupare pentru Banca Națională a României (BNR) în acest moment, deoarece cel mai probabil dorește ca inflația generală să scadă mai întâi în siguranță.
Inflația (YoY %) și Componente (ppt)
Creșterea puternică a salariilor este aici pentru a rămâne
Progresul salarial mediu net continuă să impresioneze, la +15,7% în iunie și pare din ce în ce mai probabil să vedem o creștere a salariului mediu pe întregul an peste 15,0% în 2023. Alături de sectoarele obișnuite care au înregistrat un progres salarial mai mare De la media recentă (de ex. agricultură, servicii IT, transporturi etc.) Pentru o creștere de 16,1% în sectorul privat. Și această tendință este probabil să continue și în trimestrele următoare, având în vedere cererile recente și continue de salarii publice și anul electoral care se apropie.
Rămâne neclar în ce măsură creșterea puternică a salariilor se poate traduce în inflație, în condițiile în care se suprapune cu o perioadă de incertitudine financiară, încetinire economică și rate ale dobânzilor relativ ridicate, care sunt mai stimulatoare pentru economisitori. Cu toate acestea, este și greu de crezut că nici nu ar avea niciun efect. După cum a subliniat recent guvernatorul BNR, Mugur Isărescu, inflația salarială ar putea fi foarte periculoasă și greu de controlat, deoarece ar necesita constrângeri suplimentare asupra cererii agregate prin dobânzi mai mari.
Salariu real pozitiv pentru susținerea consumului
Ne menținem estimarea pentru o valoare a inflației la sfârșitul anului de 6,9%, deși recunoaștem că riscurile sunt moderat optimiste pe fondul pachetului fiscal anunțat recent (dar neadoptat încă). Aceste riscuri au fost evidențiate clar și de către BNR, deoarece are într-adevăr potențialul de a deraia povestea dezinflației. Pe de altă parte, profilul de anul viitor nu s-a schimbat prea mult, întrucât vedem o inflație generală sub 7,0% (rata generală a BNR) în februarie 2024, urmată de o scădere treptată spre 4,0% regiune până la sfârșitul anului, unde ne așteptam. să se stabilizeze și pe termen mediu.
În general, rămânem în mod rezonabil încrezători că BNR va începe ciclul de tăiere în prima jumătate a anului 2024, cu reduceri totale de 150 de puncte de bază până la sfârșitul anului. În orice caz, riscurile sunt ca cursul să fie mai degrabă cu încărcare frontală decât cu încărcare frontală. În măsura în care sentimentul de risc global nu se înrăutățește, este posibil ca condițiile de lichiditate acomodative să rămână aici pentru o perioadă mai lungă, deși tindem să fim din ce în ce mai precauți în privința asta.
„Rezolvator de probleme extrem de umil. Avocat pentru bacon. Aficionat la cultura pop independentă. Zombieaholic amator.”