Comentariu | Băncile centrale au adus puțină pozitivitate

Cu toate acestea, pentru a obține o creștere mai durabilă, piețele au nevoie în continuare de un mesaj mai clar din partea băncilor centrale pentru a schimba politica monetară. Între timp, investitorii în acțiuni vor rămâne într-un mod de așteptare, îngrijorați de încetinirea economiei.

În cea mai mare parte, creșterea ratelor dobânzilor este o veste proastă pentru acțiuni, deoarece costurile mai mari ale dobânzilor cresc costul capitalului și încetinesc economia. În octombrie, randamentele obligațiunilor americane și-au continuat creșterea puternică, punând acțiunile sub o presiune semnificativă. Piețele bursiere nu au respirat până când randamentul datoriei guvernamentale SUA pe zece ani a revenit de la 5%. S&P 500 încearcă să iasă din canalul trendului descendent, dar mult va depinde de comportamentul pieței de obligațiuni și de semnalele suplimentare de la Rezerva Federală.

Din perspectiva dezvoltării economice, vestea bună este că indicatorii macro globali se stabilizează, iar așteptările privind câștigurile companiei rămân la un nivel bun. PMI-ul global de producție rămâne într-un interval restrâns, chiar sub neutru. Prin urmare, este de așteptat ca cifra de afaceri a companiilor să continue să crească în viitorul apropiat, dar profiturile medii ale acestora vor scădea probabil. Mediul general macro a dat dovadă de o bună rezistență și nu există semne de recesiune economică mai amplă. Vestea proastă este că, deși randamentele obligațiunilor au scăzut semnificativ de la sfârșitul lunii octombrie, nivelurile lor actuale sunt încă prea ridicate, împiedicând noi câștiguri bursiere și creșterea economică stabilă. Chiar dacă băncile centrale pun capăt majorărilor ratelor dobânzilor, există totuși câțiva factori care ar putea împinge randamentele obligațiunilor și le-ar putea menține la acel nivel. De exemplu, investitorii se așteaptă ca ratele dobânzilor să se normalizeze la un nivel mai ridicat și, de asemenea, se așteaptă la o primă de timp mai mare de la obligațiunile cu scadențe mai lungi. Economia ar putea asista la o scădere lină, cu condiția ca ratele dobânzilor să scadă înainte ca cantități mari de împrumuturi cu dobândă scăzută să fie refinanțate, în special în sectorul imobiliar.

Ultima întâlnire a Fed, desfășurată în prima zi a lunii noiembrie, a lăsat rata dobânzii de referință neschimbată, dar în mesajele care au urmat, Fed a făcut un număr surprinzător de indicii cu privire la un vârf. Printre altele, s-a remarcat că riscurile de inflație din SUA sunt acum echilibrate și că creșterea economică și crearea de locuri de muncă nu trebuie să încetinească și mai mult pentru a atinge obiectivele Fed. Ei au reiterat, de asemenea, ideea că noii indicatori macro joacă un rol crucial în formarea deciziilor viitoare. Dacă tendința descendentă a inflației continuă, piețele se așteaptă la un mesaj mai puternic despre perspectivele de relaxare a politicii monetare deja în decembrie.

Alte bănci centrale au început, de asemenea, să se îndrepte către o politică monetară mai favorabilă pieței. Banca Centrală Europeană a suspendat, de asemenea, ratele dobânzilor la reuniunea sa din octombrie, indicând că probabil și-a încheiat ciclul de majorare a ratelor. Cu toate acestea, începerea potențială a reducerilor ratelor dobânzii a fost amânată pentru un viitor incert. Banca Centrală Chineză, la rândul ei, a deschis robinetele de bani și a direcționat injecții de lichiditate către sectorul bancar în decurs de două luni, a căror valoare, calculată în dolari SUA, se ridică la peste 1,5 trilioane de dolari. Toate acestea dau speranța de a relaxa politica monetară înainte ca lucrurile să se deterioreze cu adevărat în economie.

În ultima lună, am primit mai multe semnale încurajatoare de la băncile centrale, care confirmă potențialul unei aterizări ușoare pentru economia globală. Acesta este încă scenariul nostru de bază. Fed nu mai trebuie neapărat să încetinească economia, China devine serioasă cu privire la criza imobiliară, iar Banca Centrală Europeană pare să fi pus capăt majorărilor ratelor dobânzilor. Aceste semne ne apropie puțin de momentul în care relaxarea politicii monetare va permite economiei să înceapă calea de redresare. Cu toate acestea, trebuie să recunoaștem că încă nu am depășit punctul de jos al economiei. Se așteaptă să ne confruntăm cu acest lucru abia în prima jumătate a anului viitor. Revenirea bursieră de la începutul lunii noiembrie a fost susținută puternic de scăderea randamentelor obligațiunilor, iar această corelație va rămâne o forță decisivă pe termen scurt. Până când băncile centrale vor trimite un mesaj mai clar cu privire la schimbarea politicii ratei dobânzii, recuperarea stocurilor va rămâne limitată, iar riscul de catastrofă financiară va rămâne, de asemenea.