Băncile centrale din Europa Centrală și de Est adoptă o abordare proactivă a inflației

Tot mai multe autorități monetare din Europa Centrală și de Est au pornit pe calea către ratele dobânzilor „normale” și normalizarea politicii monetare. Banca Națională Cehă conduce câștigurile, cu o creștere recentă atrăgătoare de 1,25%. În ciuda diferitelor cadre instituționale și politice în care funcționează băncile centrale din Europa Centrală și de Est, țările din regiune au similarități care explică zelul lor puternic anti-inflație care le deosebește de marile economii occidentale.

Ultimele două creșteri ale Băncii Naționale a Canadei, majorând rata de politică aferentă cu 2,25% până la 2,75%, reprezintă o mișcare record. Chiar și Narodowy Bank Polski, mai puțin șocant, și-a majorat ratele cu 1,15% în ultima sa mișcare. Aceste modificări nu pot fi numite moderate. Și alte bănci centrale din regiune au început să crească. Banca Naţională a României a crescut de două ori în trepte minute cu 0,15%. Magyar Nemzeti Bank din Ungaria a introdus măsuri limitate de relaxare cantitativă, precum și creșterea ratelor dobânzilor în această săptămână. Cea mai mare creștere a anului poate fi atribuită Băncii Rusiei, care a început anul cu o dobândă de 4,25%, dar a crescut-o la 7,5%.

Toate acestea contrastează cu reticența marilor bănci centrale, precum Banca Centrală Europeană, Banca Angliei sau Rezerva Federală, de a vedea presiunile asupra prețurilor ca fiind temporare. Este greu de crezut că aceste opinii contradictorii pot fi explicate doar prin geografie.

În același timp, există unele diferențe importante între economiile și setarea monetară a țărilor din Europa Centrală și de Est. Economia poloneză este mai mare, deși mult mai puțin deschisă decât cea a Republicii Cehe sau a Ungariei. CNB consideră că rata sa de politică poate afecta rapid toate sectoarele pieței financiare, în timp ce MNB utilizează instrumente specifice pentru a influența fiecare parte importantă a pieței sale financiare. Economia Rusiei este încă dependentă în mare măsură de exporturile de energie. Banca centrală a României își asigură independența prin susținerea lui Constantin Mugur Isuriscu, al cărui mandat de 30 de ani, început în 1990 cu o scurtă pauză în 1999-2000, când era prim-ministru al României, este cel mai longeviv din lume dintre toate băncile centrale. guvernator.

Cu toate acestea, toate economiile din Europa Centrală și de Est au două caracteristici principale. În primul rând, Europa Centrală și de Est a intrat în pandemie în vârful ciclului de afaceri și în pragul încălzirii. Măsurile pandemice au atenuat parțial această activitate excesivă, iar băncile centrale din regiune nu cred că își vor îngheța economiile cu politici monetare extrem de stricte. În al doilea rând, publicul lor, inclusiv liderii politici, are amintiri proaspete despre crizele financiare marcate de rate ridicate ale inflației. Chiar și economia cehă acum stabilă a cunoscut o inflație ridicată în anii 1990. Acești doi factori puternici se combină pentru a face factorii de decizie monetară mai apreciați față de riscurile inflaționiste.

Economiile Europei Centrale și de Est au sisteme financiare puternice și rezistente. Funcționează fără probleme de peste un deceniu, ceea ce este adesea considerat de la sine înțeles. Acest lucru nu se poate spune despre zona euro, Regatul Unit sau Statele Unite. Bilanțurile și PIB-ul sunt aproximativ similare în Europa Centrală și de Est, în timp ce în țările occidentale, unde bilanţurile au explodat.

Dar există și alte motive pentru opinii diferite. Banca Centrală Europeană, Rezerva Federală sau Banca Angliei vor monitoriza anumite părți ale sistemului lor financiar cu cel puțin un anumit grad de nervozitate atunci când vor începe să-și crească ratele de politică. Banca Centrală Europeană, din motive de înțeles, trebuie să țină cont de sustenabilitatea financiară a datoriei pe care unii membri ai zonei euro au acumulat-o. În sistemele financiare anglo-saxone, a existat întotdeauna o tendință de a surprinde atunci când anumite sectoare, care sunt considerate foarte sigure, sunt lipsite de probleme de lichiditate odată ce condițiile monetare se înăspesc.

Am terminat articolul meu recent al OMFIF despre Banca Centrală în Europa Centrală și de Est cu așteptarea că ar trebui să vă „pregătiți pentru mai multe creșteri”. Au venit. Acum, există un risc care decurge din diferitele condiții în care funcționează băncile centrale. Pe măsură ce instituțiile monetare din Europa Centrală și de Est se îndreaptă spre normalizare înaintea omologilor lor mai avansati, economisitorii din regiunile monetare mai mari ar putea fi nevoiți să se pregătească pentru o inflație mai mare.

Miroslav Singer este director de afaceri corporative și economist șef la Generali Group și fost guvernator al Băncii Naționale a Cehiei.